Видається з вересня 1958 р.

№ 10/2022

Ekon Ukr. 2022 (10): 15–34https://doi.org/10.15407/economyukr.2022.10.015

НАУКОВІ ДИСКУСІЇ

УДК 336.339

JEL: E42, E52, E58

¹Західноукраїнський національний університет, Research ID : http://www.researcherid.com/rid/H-47-2017
OrcID ID : https://orcid.org/https://orcid.org/0000-0002-5715-2983

ПОВОЄННЕ ТАРГЕТУВАННЯ ІНФЛЯЦІЇ: КЛЮЧОВІ ВИКЛИКИ

На період воєнного стану НБУ призупинив таргетування інфляції, але анонсував повернення до нього в найближчий час з усіх можливих моментів. Повоєнна нормалізація монетарної політики в Україні є історично безпрецедентною, оскільки більшість відомих випадків стосується перезапуску грошового обігу і налагодження банківської діяльності, створення центробанку як інституції, що покликана елімінувати макроекономічні передумови внутрішньокраїнних конфліктів. Водночас воєнні конфлікти характеризуються емісійним фінансуванням бюджету, сплеском інфляції і посиленням доларизації, а сеньйораж може бути оптимальною формою компенсації раптової втрати податкових надходжень виключно в обмежених обсягах.
Відновлення інфляційного таргетування в Україні наражатиметься на ряд загальних макроекономічних викликів у вигляді: прискорення інфляції, затримки коригування компонентів небазової інфляції, невизначеності щодо обсягів емісійного фінансування дефіциту після припинення воєнного стану; деградації монетарної трансмісії; погіршення інфляційних очікувань та імовірного посилення ефектів перенесення. Однак дані виклики, радше, впливатимуть на таймінг повернення до таргетування інфляції. З технічної точки зору цей процес наражатиметься на проблеми, пов’язані: із специфікацією інфляційної цілі (новий «похилий» коридор, актуалізація старої цілі в різних формах); імовірним оптимальним зниженням її рівня через євроінтеграцію; погіршенням критеріальних значень ВВП-розриву і рівня нейтральної ставки при оцінюванні стану монетарної політики; поновленням процесу нагромадження валютних резервів з відповідним продовженням тенденції до підтримки структурного профіциту ліквідності. Незалежність НБУ відіграватиме ключову роль для нейтралізації проблеми довіри в умовах потенційної альтернативності між швидкістю стабілізації інфляції і акселерацією темпів економічного відновлення.

Ключові слова:таргетування інфляції; монетарна політика; Національний банк України; відсоткові ставки; монетарна трансмісія; валютні резерви.

Оригінал cтатті українською мовою (cтор. 15 - 34)

Завантажити

Завантажень : 232

Стаття надійшла до редакції 5 вересня 2022 р.

Список використаної літератури
1. Collier P. On the Economic Consequences of Civil War. Oxford Economic Papers. 1999. Vol. 51. Iss. 1. P. 168––183. doi.org/10.1093/oep/51.1.168
2. Collier P., Hoeffler A. Greed and Grievance in Civil War. Oxford Economic Papers. 2004. Vol. 56. Iss. 4. P. 563––595. doi.org/10.1093/oep/gpf064
3. Rooden van R., Dicks-Mireaux L. Monetary and Exchange Rate Policy in a Post-Conflict Environment. Ch. 5. Reconstructing Afghanistan. A. Bennett (Ed.). IMF. Wash. (D.C.), 2005. P. 59––71.
4. Makdisi R., Soto R. Economic Agenda for Post-Conflict Reconstruction. ERF. Working Papers Series. 2020. No. 1395. 52 p. URL: erf.org.eg/app/uploads/2020/08/1598531136_133_452682_1395.pdf
5. Starr M. Monetary Policy in Post-Conflict Countries: Restoring Credibility. American University. Washington (D.C.). Department of Economics. Working Paper Series. 2004. No. 2004-07. 32 p. URL: w.american.edu/cas/economics/repec/amu/workingpapers/2004-07.pdf
6. Adam Ch., Coller P. Postconflict Monetary Reconstruction. The World Bank Economic Review. 2008. Vol. 22. Iss. 1. P. 87––112. doi.org/10.1093/wber/lhm020
7. Diallo O., Loris Gui-Diby S., Imam P.A. Do Monetary Policy Outcomes Promote Stability in Fragile Settings? IMF Working Paper. 2022. May 20. 55 p. URL: www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2022/05/20/Do-Monetary-Policy-Outcomes-Promote-Stability-in-Fragile-Settings-518203
8. Bruno M., Fischer S. Seigniorage, operating rules and the high inflation trap. Quarterly Journal of Economics. 1990. Vol. 105. Iss. 2. P. 353––374. doi.org/10.2307/2937791
9. Calvo G., Leiderman L. Optimal inflation tax under precommitment: theory and evidence. American Economic Review. 1992. Vol. 82. No. 1. P. 179––194. URL: www.jstor.org/stable/2117609
10. Calvo G., Guidotti P. On the flexibility of monetary policy: the case of the optimal inflation tax. Review of Economic Studies. 1993. Vol. 60. Iss. 3. P. 667––687. doi.org/10.2307/2298130
11. Mankiw G. The optimal collection of seigniorage: theory and evidence. Journal of Monetary Economics. 1987. Vol. 20. Iss. 2. P. 327––341. URL: www.sciencedirect.com/journal/journal-of-monetary-economics/vol/20/issue/2
12. Collier P., Hoeffler A. Aid, Policy and Growth in Post-Conflict Societies. European Economic Review. 2004. Vol. 48. Iss. 5. P. 1125––1145. URL: www.sciencedirect.com/journal/european-economic-review/vol/48/issue/5
13. Collier P., Hoeffler A. Unintended Consequences: does Aid Finance Military Spending? Oxford Bulletin of Economics and Statistics. 2007. Vol. 69. No. 1. P. 1––27.
14. Becker T., Eichengreen B., Gorodnichenko Y. et al. Macroeconomic Policies for Wartime Ukraine. CEPR. London, CEPR Press, 2022. 39 p.
15. Hu Y. The Choice of Inflation Targeting –– An Empirical Investigation. International Economics and Economic Policy. 2006. Vol. 3. Iss. 1. P. 27––42. URL: link.springer.com/journal/10368/volumes-and-issues/3-1
16. Schmidt-Hebbel K., Carrasco M. The Past and Future of Inflation Targeting. In: Monetary Policy in India, 2016. P. 583––622. doi.org/10.1007/978-81-322-2840-0_18
17. Ismailov Sh., Kakinaka M., Miyamoto H. Choice of Inflation Targeting: Some International Evidence. The North American Journal of Economics and Finance. 2016. Vol. 36. Iss. C. P. 350––369. doi.org/10.1016/j.najef.2016.03.001
18. Batini N., Laxton D. Under What Condition Can Inflation Targeting Be Adopted? The Experience of Emerging Markets. In: Monetary Policy under Inflation Targeting. F. Mishkin, N. Loayza, K. Schmidt-Hebbel (Eds.). Santiago, Central Bank of Chile, 2007. P. 467––506.
19. Gregorio J. Commodity Prices, Monetary Policy and Inflation. Paper Presented for the Conference on Policy Responses to Commodity Price Movements, organized by IMF and Central Bank of Turkey, April 2012. 36 p.
20. Agenor P.-R., Pereira da Silva L. Inflation Targeting and Financial Stability: A Perspective from Developing World. IDB, 2013. 149 p. www.cemla.org/PDF/IADB-CEMLA-InflationTargeting.pdf
21. Gelos G., Ustyugova Y. Inflation Responses to Commodity Price Shocks –– How and Why Do Countries Differ? IMF Working Paper. 2012. WP/12/225. 32 p. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2012/wp12225.pdf
22. Airaudo M., Buffie E., Zanna L.-F. Inflation Targeting and Exchange Rate Management in Less Developed Countries. IMF Working Paper. 2016. WP/16/55. 32 p. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2016/wp1655.pdf
23. Flood R., Marion N. Perspectives on the Recent Currency Crisis Literature. IMF Working Paper. 1998. WP/98/130. 51 p. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/wp/wp98130.pdf
24. Svensson L. Optimal Inflation Targeting: Further Developments of Inflation Targeting. In: Monetary Policy under Inflation Targeting. F. Mishkin, N. Loayza, K. Schmidt-Hebbel (Eds.). Santiago, Central Bank of Chile, 2007. P. 187––225.